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[跟随大市评级]轻工纺服行业周报:继续推荐家居和纸企龙头

时间:2018-04-16 03:01:07
投资要点 上周行业主要数据回顾:纺织服装:棉花:郑棉1711 周均价:15013 元/吨(+0%);棉花现货周均价: 15715.69 元/吨(-0...

 
投资要点
上周行业主要数据回顾:纺织服装:棉花:郑棉1711 周均价:15013 元/吨(+0%);棉花现货周均价: 15715.69 元/吨(-0.21%);棉花328 价格指数:15672.6 元/吨(-0.27%);Cotlook A:91.81 美分/磅(-1.18%);棉纱线:32支纯棉普梳纱价格23099 元/吨(+0.23%);40 支纯棉精梳纱价格26446 元/吨(+0.14%);坯布:32 支纯棉斜纹布价格5.72 元/米(+0%);零售:12 月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长9.7%;1-12 月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.8%;出口:12 月纺织品、服装出口(以人民币计)同比分别增长11%、下滑2.9%;1-12 月全国纺织品、服装累计出口额(以人民币计)同比分别增长4.5%、下滑0.4%;家具出口(以人民币计)12 月同比增长1.8%;1-12 月全国家具出口额(以人民币计)同比增长4.5%;造纸原材料:
美废8#上周均价为195 美元/吨(+0 美元/吨);漂白针叶浆-乌针上周均价890美元/吨(+0 美元/吨);漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价840 美元/吨(+2.86 美元/吨);化机浆-佳维针叶上周均价700 美元/吨(+0 元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价4760.71 元/吨(+85.71 元/吨);白卡纸上周市场均价6595 元/吨(+0元/吨);瓦楞纸上周市场均价4100 元/吨(+75 元/吨);铜版纸上周市场均价7275 元/吨(+0 元/吨);双胶纸上周市场均价7469.64 元/吨(+57.14 元/吨);房地产及家具:前十二月份商品房销售面积累计增长7.7%,家具零售累计同比增长12.8%;金银珠宝:12 月金银珠宝当月同比+0.4%,累计同比+5.6%。

复盘情况:上周上证指数收3152.76(-117.12),周涨幅-3.58%。上周纺织服装(申万)指数涨幅-5.26%,跑输大盘1.68pp;上周轻工制造板块涨幅-4.92%,跑输大盘1.34pp。纺织服装:上周纺织制造涨幅-3.49%,跑赢大盘0.09pp;服装家纺涨幅-6.24%,跑输大盘2.66pp。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅-5.13%,跑输大盘1.55pp;家用轻工板块涨幅-3.56%,跑赢大盘0.02pp;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为-7.22%、-1.19%。

本周主要观点和重点关注个股:造纸目前进入淡季期,原材料及纸价企稳,未出现去年价格大幅回落的情况,吨纸盈利维持在相对高位,废纸系和木浆系同比去年盈利能力都有明显提升。但由于受大周期影响,短期缺乏催化因素,股价表现略低于预期。废纸方面,3 月废纸进口新政执行以来严格程度比之前预期低,国废和外废价格均未出现大涨。目前纸企原纸库存处于正常水平,废纸库存较低,市场供应压力不大,上周废纸价格开始反弹,两会过后北方限产纸企陆续开工,加大了废纸的采购,我们认为此轮反弹能够持续。废纸有两个变量值得关注:进口废纸新政执行力度和配额发放情况,从前8 批发放情况看,进口总量(683 万吨)并未像之前想象紧张,同时配额向大厂集中很明显,CR10占了90%的配额,龙头成本优势得以强化。若废纸政策在4 月趋严,将对国废价格形成强提振,纸企龙头盈利剪刀差加大,业绩有望更上一个台阶,仍然推荐山鹰纸业。文化纸方面,木浆受国外浆厂检修消息影响,价格反弹,我们认为中长期木浆价格看涨,主要逻辑:1)全球今年新增商品浆供给约330 万吨,欧美增量消耗+较多生活用纸投产+500 万吨废纸缺口替代,木浆供需大概率紧平衡;2)鹦鹉和金鱼合并后,对木浆的垄断更显著,在产能投放节奏和价格控制上力度会更强;3)18 年后三年内每年木浆新增产能都非常有限,而木浆的投放周期很长(从项目规划到拿地买林到投产需要10 年左右),届时新上产能会很慢。因此从中期来看文化纸的支撑力度较强,加之其市场集中度高,吨纸盈利还有较大提升空间,木浆系龙头太阳纸业的盈利弹性会更加明显,继续推荐太阳纸业。近期家具板块出现分化,部分企业受年报提振走势较好,从一季报前瞻情况来看,地产对家具行业的边际影响在逐渐减小,行业渠道红利和客单价提升空间还很大,关注一季报业绩或超预期标的。市场之前对各家推出套餐争议较大,但根据测算套餐并不会带来产品价格大幅下降、毛利率下滑的影响,主要意图在于吸引客流,助力渠道下沉,连带销售进而提升客单价。在目前龙头市占率仍然很低的情况下,我们认为开店空间还有很大,能充分抢占中小企业份额。在目前阶段,拥有全屋定制、多品类连带销售优势的龙头企业将会获得更大客流,享有更高客单价。在行业信息不对称逐渐消除,价格体系日渐透明后,消费者会越来越回归产品和设计配套服务的性价比。竞争也将加速定制行业对装修公司的替代,有利于龙头市场份额的提升,推荐欧派家居、顾家家居。

风险提示:家具企业受地产限购影响营收下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。

□ .蔡.欣  .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司

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